凱眾股份60億收購比亞迪供應(yīng)商60%股權(quán)，12月1日復(fù)牌

**凱眾股份60億戰(zhàn)略并購比亞迪核心供應(yīng)商 汽車減震賽道現(xiàn)“聚氨酯+橡膠”雙技術(shù)布局**

11月28日晚間，凱眾股份（603037.SH）發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購安徽拓盛汽車零部件股份有限公司60%股權(quán)，交易對價(jià)達(dá)60億元，并同步啟動(dòng)配套融資。標(biāo)的公司作為比亞迪、理想等頭部車企的一級供應(yīng)商，其橡膠基減震產(chǎn)品將補(bǔ)足凱眾股份現(xiàn)有聚氨酯技術(shù)路線，形成汽車NVH（噪聲、振動(dòng)與聲振粗糙度）領(lǐng)域全覆蓋解決方案。公司股票將于12月1日復(fù)牌，市場關(guān)注其能否借此次并購打開新能源車企增量空間。

**技術(shù)協(xié)同：構(gòu)建雙材料減震產(chǎn)品矩陣**

安徽拓盛深耕汽車橡膠基彈性體細(xì)分領(lǐng)域十年，擁有200余種減震配方數(shù)據(jù)庫及自主實(shí)驗(yàn)室，其襯套、頂支撐等產(chǎn)品已配套比亞迪DM-i混動(dòng)平臺(tái)、理想增程式底盤系統(tǒng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4671萬元，近三年復(fù)合增長率達(dá)18.7%。凱眾股份作為聚氨酯減震元件龍頭，此次并購將實(shí)現(xiàn)“聚氨酯+橡膠”雙技術(shù)路徑融合，單車配套價(jià)值有望從目前的200-300元提升至500元以上。

**戰(zhàn)略意圖：搶占新能源車輕量化風(fēng)口**

行業(yè)分析指出，新能源汽車對底盤減震件的輕量化要求較傳統(tǒng)燃油車提高30%，橡膠基產(chǎn)品因密度更低、耐疲勞性更優(yōu)，在電動(dòng)車領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升。通過整合安徽拓盛的同步開發(fā)能力，凱眾股份可快速響應(yīng)車企800V高壓平臺(tái)、CTC電池一體化底盤等新技術(shù)需求。值得注意的是，標(biāo)的公司2024年對比亞迪銷售額占比達(dá)34%，此次交易或使凱眾股份間接進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系。

**交易結(jié)構(gòu)：設(shè)置動(dòng)態(tài)定價(jià)保護(hù)中小股東**

根據(jù)預(yù)案，本次收購股份發(fā)行價(jià)定為11.44元/股（較停牌前13.08元折價(jià)12.5%），但創(chuàng)新引入價(jià)格調(diào)整機(jī)制：若上證指數(shù)或公司股價(jià)在后續(xù)審核期間波動(dòng)超15%，可啟動(dòng)一次調(diào)價(jià)。配套融資部分將用于支付現(xiàn)金對價(jià)及研發(fā)投入，發(fā)行規(guī)模不超過總股本30%。交易完成后，原實(shí)控人楊建剛團(tuán)隊(duì)仍持有凱眾股份42%表決權(quán)，標(biāo)的公司創(chuàng)始人朱成將獲得上市公司4.9%股份并簽署三年業(yè)績承諾。

二級市場方面，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注整合效應(yīng)釋放節(jié)奏。中信證券研報(bào)測算，若2026年完成并表，凱眾股份營收規(guī)?；蛲黄?5億元，凈利潤彈性達(dá)20%-25%。但需警惕橡膠原料價(jià)格波動(dòng)及車企年降壓力帶來的毛利率擠壓風(fēng)險(xiǎn)。隨著12月1日復(fù)牌臨近，這筆年內(nèi)汽車零部件領(lǐng)域最大規(guī)?？毓尚筒①?，將成為檢驗(yàn)資本市場對產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合認(rèn)可度的試金石。