【文/深度評車&財經三劍客】在新能源汽車市場風起云涌的當下，北汽藍谷的發展軌跡卻令人憂心忡忡，其三季報所呈現出的“喜憂參半”，實則憂大于喜，背后隱藏著諸多難以忽視的負面問題。

北汽藍谷前三季度累計營收達到153.84億元，同比增長56.69%，看似成績斐然。然而，深入剖析三季度單季數據，就會發現營收增長的背后實則暗藏危機。三季度公司實現營業收入58.67億元，同比下滑3.45%。這一數據與銷量端的表現形成了鮮明反差，三季度銷量為4.4萬輛，同比增長9%，環比增長12%。營收與銷量的增長邏輯出現斷層，反映出公司營收增長的質量存疑。

問題的根源在于銷售結構的嚴重“偏科”。極狐品牌作為銷售主力，三季度單季貢獻3.45萬輛銷量，占總銷量的78.2%。其全新小型SUV極狐T1憑借6.28萬元的低價策略，上市首月大定即突破3.5萬輛，9月實銷1.01萬輛。但低價小車雖然拉漲了銷量，卻難以形成高營收貢獻。這種“以價換量”的策略，就像一場虛假的繁榮，看似銷量可觀，實則利潤微薄。

而定位高端市場的享界品牌表現更是疲軟不堪。三季度享界銷量僅0.82萬輛，環比下降16.5%。盡管新推出的享界S9T車型上市25天大定突破2萬輛，但受限于產能爬坡與高端市場競爭，面臨問界M9、理想L7的擠壓，尚未形成有效增量。低價車型的增長難以完全抵消高檔車型的低迷，最終導致三季度營收承壓，利潤提升更是無從談起。

北汽藍谷的虧損問題已經成為其發展的沉重枷鎖。第三季度，公司歸母凈虧損11.18億元，扣非凈利潤虧損進一步擴大至11.39億元。這已是公司自2020年一季度以來連續第23個季度出現虧損，累計虧損額突破330億元。如此長時間的虧損，讓公司的盈利“造血”能力始終無法顯現，仿佛一個永遠填不滿的無底洞。

長期虧損對公司的財務健康度造成了嚴重侵蝕。截至2025年9月末，公司歸屬于上市公司股東的所有者權益僅為20.87億元，較2024年末的55.10億元縮水62.13%，核心原因是“年初至報告期末累計凈利潤虧損34.26億元”。這不僅影響了公司的市場形象和投資者信心，也為公司的未來發展埋下了巨大的隱患。

同時，流動性壓力也同步上升。北汽藍谷貨幣資金余額從2024年末的118.52億元降至2025年9月末的54.93億元，降幅達53.65%；而短期借款卻從22.88億元增至38.46億元，短期償債壓力明顯上升。資金鏈的緊張，可能會讓公司在面臨市場變化或突發情況時，陷入被動局面，甚至影響公司的正常運營。

北汽藍谷“極狐走量、享界沖高”的差異化策略，目前來看成效并不理想。極狐品牌的“以價換量”策略雖然短期內拉動了規模提升，但也帶來了明顯的副作用。一方面，公司的盈利質量堪憂，前三季度歸母凈虧損34.26億元，若扣除4871萬元的非經常性損益，主營業務虧損達34.74億元，自主“造血”能力仍缺失。

另一方面，小車賽道的競爭優勢仍未穩固。極狐T1 9月1萬輛的銷量雖亮眼，但與宏光MINI單月5萬輛的規模相比仍顯弱勢。低價優勢能否轉化為長期競爭力仍存疑，一旦競爭對手推出更具性價比的產品，極狐T1的市場份額很可能被迅速蠶食。

而承載品牌向上重任的享界，正面臨“高投入、低產出”的尷尬。公司計劃未來3年投入200億元，為享界打造專屬制造體系與銷售渠道，目前已建成符合麥格納和奔馳標準的超級工廠。但從銷量看，享界尚未形成規模效應，其三季度銷量僅0.82萬輛，環比還下降了16.5%，其中享界S9車型在3月增程版上市沖高至4215輛后，9月銷量已回落至1072輛，高端市場突破遇阻。這表明公司在高端市場的布局和推廣還存在諸多問題，難以與競爭對手抗衡。

為破解當前困局，北汽藍谷正通過多元化布局尋找新增長曲線。10月24日，公司與小馬智行合作的第300輛L4級Robotaxi正式下線，已在北上深完成封閉測試；極狐品牌則加速海外擴張，覆蓋六大洲核心市場。此外，公司擬募資60億元用于車型開發與智能化平臺建設，試圖通過技術投入破解盈利困局。

然而，這些多元化布局的成效仍有待市場檢驗。Robotaxi業務目前仍處于發展初期，市場競爭激烈，技術標準和商業模式尚未成熟，北汽藍谷能否在這個領域取得突破，還是一個未知數。極狐品牌的海外擴張也面臨著諸多挑戰，不同國家和地區的市場需求、政策法規、文化背景等差異巨大，極狐品牌能否適應這些變化，在海外市場上站穩腳跟，也存在很大的不確定性。而募資60億元用于車型開發與智能化平臺建設，雖然體現了公司對技術創新的重視，但技術研發需要長期的投入和積累，短期內難以看到明顯的效益，能否真正破解盈利困局，還有待觀察。

北汽藍谷目前正處于一個極為艱難的境地，營收增長乏力、利潤持續虧損、財務狀況堪憂、市場競爭力薄弱，多元化布局的前景也不明朗。如果不能及時調整戰略，解決現有問題，北汽藍谷的未來發展將面臨巨大的挑戰，甚至可能在激烈的市場競爭中被淘汰。