2025 年第三季度，蔚來汽車交出了一份堪稱 “史上最佳” 的財報答卷。8.7 萬臺的交付量與 217.9 億元的營收雙雙創下歷史紀錄，同比增幅分別達 40% 與 16.7%；盈利能力同步改善，14.7% 的整車毛利率與三成的凈虧損收窄幅度，印證了其戰略調整的初步成效。但這份亮眼數據的背后，既有多品牌戰略的強勁支撐，也暗藏著市場需求波動帶來的不確定性。

編輯?

多品牌矩陣的全面落地，是蔚來三季度銷量爆發的核心驅動力。從 2024 年三季度末推出大眾市場品牌樂道，到 2025 年 4 月上線入門品牌螢火蟲，蔚來在不到一年時間內完成了 “高端 NIO + 大眾樂道 + 入門螢火蟲” 的全價位覆蓋。這一布局在三季度成效顯著：定位中端市場的樂道交付 3.77 萬臺，與高端品牌 NIO 的 3.7 萬臺交付量幾乎持平；入門品牌螢火蟲雖剛起步，也貢獻了 1.25 萬臺的銷量。其中樂道 L90 表現尤為突出，10 月單月交付突破 4 萬臺，同比增幅高達 92.6%，成為拉動整體銷量的 “主力軍”。

產品策略的精準調整，進一步放大了品牌矩陣的勢能。9 月中旬發布的第三代 ES8，以較上一代近 10 萬元的降價幅度將起售價拉至 40.68 萬元，價格攻勢迅速轉化為銷量成果，截至 10 月底累計交付量達 1 萬臺。這種 “高端品牌降價走量 + 大眾品牌沖規模” 的組合拳，既鞏固了 NIO 品牌的市場地位，又通過樂道、螢火蟲快速搶占主流市場份額，形成了全價位段的銷售合力。

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盈利端的改善，更凸顯了蔚來成本控制與產品結構優化的成效。14.7% 的整車毛利率較此前明顯回升，34.8 億元的凈虧損較二季度減虧三成，經營性現金流的回正更是標志著企業運營質量的質變。截至三季度末，公司現金儲備提升至 367 億元，較二季度增加 95 億元，為后續研發與市場投入提供了充足 “彈藥”。蔚來 CEO 李斌在財報電話會上透露的 “四季度整車毛利率沖擊 18%” 目標，也顯示出管理層對盈利改善的信心。

然而，樂觀預期中已出現風險信號。盡管蔚來給出四季度 12-12.5 萬臺交付、327.6-340.4 億元營收的指引，同比增幅均超 65%，但這一目標仍低于市場預期。11 月 26 日蔚來港股 6.24% 的跌幅，正是市場信心波動的直接體現。李斌將核心癥結指向需求端：多省市新能源置換補貼退坡、購置稅全免政策年底到期，導致 11 月行業新增訂單大幅下滑，原本預期的四季度 “翹尾效應” 未能如期顯現。

編輯?

值得注意的是，蔚來的戰略押注正與市場結構變化形成共振。中國汽車工業協會數據顯示，2022-2024 年插混車型銷量增速持續碾壓純電，但 2025 年前三季度局勢逆轉 —— 純電銷量 722 萬輛同比增 44.7%，插混 400 萬輛同比增 20.4%。這一轉變堅定了蔚來的純電路線，李斌提出 “純電 SUV 黃金時代來臨” 的判斷，并計劃 2026 年再推三款大車，形成五款大車在售的產品矩陣。

對于消費者而言，蔚來的階段性成果意味著更豐富的選擇：追求高端體驗可關注新款 ES8，注重性價比則有樂道系列可選，入門市場還有螢火蟲品牌覆蓋。但需留意四季度政策變動帶來的購車成本變化，若計劃入手可重點關注品牌是否會推出補貼銜接政策。

總體來看，三季度的業績驗證了蔚來多品牌戰略的可行性，但四季度的需求壓力與行業變革，將成為其實現盈利目標的關鍵考驗。對于這家仍在轉型中的新能源車企而言，這場 “破局戰” 才剛剛進入深水區。