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  • 蔚來手持222億人民幣現(xiàn)金流 但也有幸福的煩惱

    2020-11-18 17:13:57 作者:曾惠君

      【太平洋汽車網(wǎng) 行業(yè)頻道】近期躋身全球車企最高TOP10的蔚來汽車并沒打算從新聞頭條中走下來。11月18日,蔚來汽車發(fā)布第三季度財報,再度成為行業(yè)關注的焦點。

      雖然財報整體優(yōu)于分析師表現(xiàn),但做空者來勢洶洶,總會有悲觀的情緒出現(xiàn)。有的認為蔚來市值過高,有的認為Model Y的定價非常影響蔚來的前景。而從第三季度的財報來看,蔚來的確有著一些幸福的煩惱。

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    財報解讀

      首先,我們來看看蔚來的第三季度財報表現(xiàn):

      交付量再創(chuàng)新高

      蔚來今年三季度共交付車輛12206臺,其中旗艦車型ES8為3530臺,占比28.9%;ES6為8660臺,占比70.9%。

      營收在增長 但還在虧錢

      第三季度總營收45.26億,同比上漲146.4%,環(huán)比上漲21.7%。但綜合來看,第三季度凈虧損10.47 億元,同比減少59.3%,環(huán)比收窄11%。

      毛利率達到預期的兩位數(shù)

      三季度汽車銷售毛利率達14.5%,綜合毛利率為12.9%,2020年內(nèi)累計提升超20個百分點。

      現(xiàn)金儲備足夠 無需融資

      截止今年三季度,蔚來賬上現(xiàn)金儲備達222億元人民幣,保證手上有足夠的資金研發(fā)新產(chǎn)品。同時,蔚來表示近期沒有融資的計劃,錢已經(jīng)夠花了。

      預計四季度交付/營銷大幅度增長

      蔚來預計今年四季度整車交付數(shù)將再創(chuàng)新高,達16500-17000臺,同時四季度營收預計為62.587-64.358億元人民幣,環(huán)比上漲38.3-42.2%。

    蔚來手持222億人民幣現(xiàn)金流 但也有幸福的煩惱

      總的來說就是“交付、營收增長”、“毛利轉(zhuǎn)正”……這說明蔚來在用一份還算亮眼的賬上成績來展示出自己的潛力。其中最為核心的信息是毛利率達到14.5%,這意味著蔚來的創(chuàng)新業(yè)模式已經(jīng)跑通,主要原因是交付數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高、制造運營效率的不斷提升。

      或許可以說,蔚來前幾年瘋狂燒錢后終于取得了一些成效。從蔚來的費用支出來看,環(huán)比略有微増,研發(fā)費用為5.9億元、銷售及綜合管理費用為9.4億元。其中,平均每輛車的銷售及管理費用下降至7.7萬元,同比下降68.2%,環(huán)比下降15.0%。

    蔚來手持222億人民幣現(xiàn)金流 但也有幸福的煩惱

      隨著規(guī)模效應的形成,成本下降,營收增加,這是蔚來和其他生存下來的新勢力必然之路。

      不過即使如此,在做空者眼里,蔚來目前的表現(xiàn)還是撐不起全球市值最高車企的第7名,以及700億美元的市值、40美元的股價。

    蔚來手持222億人民幣現(xiàn)金流 但也有幸福的煩惱

      比如,著名做空機構(gòu) Citron認為蔚來股價應該為25美元,目前市值過高,主要原因是:

      特斯拉國產(chǎn)Model Y更低的定價,將會影響蔚來的銷量特斯拉國產(chǎn)Model Y預計將明年初下線,目前已經(jīng)開放選配,預售價格為48.80-53.50萬元,從Model 3的定價邏輯來看,這個價格還有可能繼續(xù)下探。那么,這就有可能對蔚來形成直面沖擊。

      相較于特斯拉在純電市場的占比,蔚來估值過高。從銷量來看,特斯拉今年1-9月在全球銷量為31.6萬輛,而蔚來僅為2.6萬輛,銷量相差12倍左右,但從最新的市值僅相差9倍左右。

      做空股數(shù)和利率處于歷史最低位。據(jù)統(tǒng)計,鑒于蔚來目前的綜合表現(xiàn),華爾街參與評級的機構(gòu)中,有11家給出了買入評級,5家給出了賣出評級。

    蔚來可期?

      不過說白了市值本身就是投資者對一家企業(yè)的成長性看好,背后又涉及宏觀的經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)政策等因素在煽動投資者的情緒。換句話說,資本市場本身就極具魔幻色彩,做空也罷,看多也罷,關鍵是看蔚來的可持續(xù)發(fā)展。

      在第三季度財報會議上,蔚來汽車董事長李斌還透露了蔚來在未來一段時間內(nèi)的動作和細節(jié)信息。

      最核心技術(shù)——NT2.0在開發(fā)

      蔚來正在加速第二代技術(shù)平臺NT2.0的開發(fā),NT2.0的核心是可量產(chǎn)的自動駕駛系統(tǒng),是明年的研發(fā)的重點計劃和未來的核心技術(shù)。誕生于該技術(shù)平臺的車型正在研發(fā)中。

      另外,蔚來還表示芯片方面的確做出了自己的選擇(算是實錘了自研芯片的傳聞),并自信表示一定是行業(yè)里最領先的方案,保證在將來幾年也能保持領先。

      而激光雷達方面,蔚來并未透露未來是否會采用激光雷達來提供自動駕駛的穩(wěn)定性,畢竟還是要從成本考慮。這些技術(shù)方面的進一步消息將要等到NIO DAY上公布,這里暫不展開細談。

      兩款轎車即將問世 全面布局細分市場

      蔚來表示即將推出的下一款新車將是一款轎車,預計為2019年上海車展發(fā)布的蔚來eT Preview(預覽)的量產(chǎn)版本——蔚來eT7。同時,再一款新車也將會是一款正在研發(fā)的轎車。

      除此之外,目前 ES8 作為中大型 SUV,還延伸到中型和Coupe SUV。

    2019上海車展:蔚來首款轎車ET7預覽版亮相
    蔚來eT Preview

      BaaS模式/100kWh電池包受歡迎

      自發(fā)布以后,Baas方案每個期都在逐漸增長,到 11月份為止,新增訂單比例達到了 35%,比預期更快。同時,BaaS模式的增長也使得用戶對11月初推出的100kWh電池包更加理解,蔚來從長期分析預計訂單會繼續(xù)上升,并且進一步增加毛利。

      產(chǎn)能仍有待提高 收入在提高

      在會上,蔚來針對記者的明年一季度銷量預期并沒有明確的答案,表示今年會有不少訂單都需要明年一季度的產(chǎn)能滿足。若訂單在合理的水平,蔚來希望將交付效率控制在 3-4 個星期左右。

      不過現(xiàn)在看起來還需要一段比較長的時間才能達到,蔚來坦言這是幸福的煩惱。

      在會議的最后,蔚來毫不畏忌地回應了特斯拉國產(chǎn)Model Y的影響。蔚來表示當初國產(chǎn)Model 3第一次降價對蔚來訂單確實有一定的影響,但后續(xù)特斯拉后續(xù)的降價并未對自身銷量產(chǎn)生影響。

      在蔚來眼里,并沒有將特斯拉看作敵人,相反有些化敵為友的意味。首先,蔚來在中國市場總體購車價格比特斯拉高出十幾萬人民幣,而特斯拉的降價邏輯來看,兩者定價重合度會越來越低。

      其次,蔚來本身擁有靈活的充換電方案、車主社群運營等核心競爭力,與特斯拉有著明顯的區(qū)別。蔚來的主要競爭對手是燃油車,是BBA。

      第三,Model Y 的推出對市場而言,意味著有更多產(chǎn)品選擇,對促進電動汽車普及是好事。

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      “電動車普及”是一個很重要的詞,如果從全球范圍來預測,這個蛋糕必定會越做越大。而對蔚來而言,隨著芯片和技術(shù)平臺自研和迭代、產(chǎn)品布局、產(chǎn)能推進,電動車這塊蛋糕可就吃得越來越容易了。

      接著就是解決賺錢這一終極目標問題,有意思的是,蔚來、理想、小鵬這三個美股上市的三劍客都在今年取得了季度毛利轉(zhuǎn)正。蔚來三季度綜合毛利率是12.9%,理想三季度季度是19.8%,小鵬為4.6%,“賣一輛車虧一輛”逐漸成為歷史,年度盈利或許是一件不遠的事情。(文:太平洋汽車網(wǎng) 曾惠君)

       

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