上南合作的“三個(gè)領(lǐng)先” 超最高并購(gòu)紀(jì)錄

　　這是中國(guó)汽車(chē)工業(yè)發(fā)展史上首個(gè)整車(chē)集團(tuán)間的并購(gòu)案例，意義深遠(yuǎn)。

　　在上南合并前，中國(guó)汽車(chē)業(yè)曾有過(guò)三個(gè)較大的并購(gòu)案：2002年一汽集團(tuán)與天汽集團(tuán)間進(jìn)行資產(chǎn)重組（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天一模式”），2004年長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)和江鈴汽車(chē)集團(tuán)聯(lián)合（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)安江鈴模式”），2005年濰柴集團(tuán)競(jìng)購(gòu)湘火炬資產(chǎn)。但是，無(wú)論資產(chǎn)規(guī)模，還是深度和廣度，三者均無(wú)法與上南合并相提并論。

　　其一，比起“天一模式”來(lái)，上南合作更為徹底，是一次全面的融合。

　　“與一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)相比，上汽集團(tuán)、南汽集團(tuán)合作得更徹底�！眹�(guó)泰君安研究員張欣分析認(rèn)為，“南汽集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全部進(jìn)入上汽集團(tuán)。無(wú)論在資本運(yùn)作上，還是產(chǎn)品運(yùn)作上，雙方將是一家人�！�

　　正如胡茂元昨日所說(shuō)的，“聯(lián)而不融等于不聯(lián)，我們是全面合作、融為一家�！�

　　而在“天一模式”中，天汽集團(tuán)僅僅出讓了天津夏利和華利公司等汽車(chē)資產(chǎn)，旗下仍然保留面包車(chē)生產(chǎn)等汽車(chē)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。天汽集團(tuán)既未納入一汽集團(tuán)旗下，也未全部出讓子公司一汽夏利的股權(quán)�！疤煲荒Ｊ健奔葹樘炱�集團(tuán)自立門(mén)戶埋下伏筆，也為一汽集團(tuán)整體上市留下難解的問(wèn)題。

　　其二，上南合作是中國(guó)企業(yè)內(nèi)部合作，而“長(zhǎng)安江鈴模式”背后推手是福特汽車(chē)。

　　在長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)、江鈴汽車(chē)集團(tuán)共同的合資方福特汽車(chē)的推動(dòng)下，長(zhǎng)安、江鈴聯(lián)盟，最大獲利方是福特汽車(chē)，其在中國(guó)的長(zhǎng)江戰(zhàn)略得以初步實(shí)現(xiàn)。而上南合作是兩家中國(guó)汽車(chē)企業(yè)出于自身利益而萌動(dòng)的合作，最終推動(dòng)中國(guó)最大汽車(chē)集團(tuán)的形成。

　　此外，盡管“長(zhǎng)安江鈴模式”較“天一模式”有了很大進(jìn)步，即長(zhǎng)安汽車(chē)與江鈴汽車(chē)集團(tuán)分別持有江鈴控股50%的股權(quán)，江鈴控股擁有江鈴汽車(chē)集團(tuán)核心的汽車(chē)資產(chǎn)。但從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上，長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)并不具備絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

　　其三，與濰柴集團(tuán)重組湘火炬相比，上南合作中的資產(chǎn)交易方式不同，且資產(chǎn)交易規(guī)模遠(yuǎn)大于前者。

　　上南合作中，上汽和集團(tuán)直接談判；而濰柴集團(tuán)以10.23億元競(jìng)購(gòu)湘火炬。上南合并的交易規(guī)模創(chuàng)造了超百億元的規(guī)模，這是國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)發(fā)展史上最高并購(gòu)紀(jì)錄。

　　當(dāng)然，還有一種說(shuō)法：如果按照上海汽車(chē)的凈資產(chǎn)算，這筆交易價(jià)值不足40億元，即以2007年第三季度上海汽車(chē)每股凈資產(chǎn)5.4元計(jì)算，3.2億股相當(dāng)于17億余元，再加上20.95億元現(xiàn)金。

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