比亞迪半導體分拆上市被按“暫停鍵”

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近日，熱門話題比亞迪半導體因發行人律師北京天元律師事務所被中國證監會立案調查，被深交所暫停上市審核。

根據深交所《創業板股票發行上市審核規則》，比亞迪半導體只有在律師事務所相關情況消除，或三個月內完成全部調整，并及時通知深交所后，才能恢復上市資格。這起事故給比亞迪半導體的上市增加了一層不確定性。

從分拆、融資、提交上市申請到收到首輪詢價，比亞迪半導體走得又快又順。2021年5月和6月，先后完成兩輪融資；一年后，深交所受理其上市申請；7月25日，比亞迪半導體接受深交所首次詢價。8月18日，按下了“暫停鍵”。

半導體分裂是關鍵的一步。比亞迪半導體上市被接受后，比亞迪股價上漲75.96%。在史無前例的缺芯潮下，6月29日，深交所受理比亞迪半導體創業板上市申請，CICC給出估值300億元。

雖然現在已經按下了上市的“暫停鍵”，但這并不妨礙比亞迪半導體本身的特殊意義。一個汽車制造商作為半導體供應商，在中國乃至世界都是一個開創性的實踐。但外界對比亞迪半導體仍有疑慮。一方面，由于長期封閉的產業鏈和保守的作風，比亞迪作為供應商，并不是所有的OEM都愿意買單。根據比亞迪半導體的招股書，比亞迪半導體與比亞迪的關聯交易占比亞迪半導體營業收入的59.02%；另一方面，最大的問題在于比亞迪半導體如何解決客戶的外部供應問題。這個問題的解決也是能否突破300億元估值的關鍵。

根據車規IGBT模塊的特殊要求，比亞迪已經發展到第五代IGBT。據業內人士介紹，該產品可與英飛凌第四代IGBT產品相媲美。不過，有技術人員表示，比亞迪的IGBT產品還有差距。以前比亞迪的IGBT4.0相當于英飛凌的IGBT2.5，現在英飛凌已經實現了7.0代。此外，技術積累和人才儲備是比亞迪半導體需要突破的瓶頸。

在缺芯的背景下，IGBT功率半導體今年大幅增長。首先，IGBT對新能源汽車的需求快速增長。其次，英飛凌在中國新能源汽車中占據了IGBT模塊的一半以上，該公司推遲了其IGBT產品的交付。這對于國內廠商來說是一個機會。比亞迪半導體產品的競爭力在國內IGBT產品中排名第一，但并不是最好的，與國際廠商還有巨大差距。

IDC認為，受政策推動等因素影響，未來五年中國新能源汽車市場將出現強勁增長，2020-2025年復合年增長率為36.1%。由于下游應用場景廣泛，IGBT市場繼續擴大，國內替代品種類繁多空。比亞迪在招股書中提到，當超限級半導體的自我控制成為重中之重時，面臨巨大的市場機遇，開放出口的條件和機會基本成熟。