解讀汽車股2007年報(bào)：怎一個(gè)好字了得

　　2007年，在歐美國際汽車巨頭們慘淡經(jīng)營之際，中國汽車業(yè)則“笑傲江湖”——無論是銷量還是盈利的增長都令人眼紅，以致于國外汽車業(yè)將中國視為一塊“熱土”。

　　近日，隨著中國汽車類上市公司紛紛披露年報(bào)，中國汽車業(yè)2007年的良好收成進(jìn)一步呈現(xiàn)出來。

　　我們在對汽車集團(tuán)高層、知名業(yè)界分析人士的采訪中發(fā)現(xiàn)，中國汽車業(yè)2007年呈現(xiàn)四大態(tài)勢：即商用車業(yè)績高于預(yù)期；低端品牌盈利能力下降；企業(yè)進(jìn)入第二波大手筆投資自主品牌高潮期，但第二批自主品牌汽車尚未進(jìn)入獲利期；整體上市推高企業(yè)收益。

　　但是，進(jìn)入2008年，中國汽車業(yè)面臨嚴(yán)峻的發(fā)展壓力：更趨激烈的市場競爭，不斷上漲的原材料價(jià)格，出口頻頻遇到貿(mào)易壁壘。有實(shí)力的汽車企業(yè)正在積極應(yīng)對：或大舉投資自主品牌研發(fā)、拓寬產(chǎn)業(yè)鏈；或通過金融手段提升汽車銷量。

　　2007年，中國汽車業(yè)依然是風(fēng)景獨(dú)好。

　　在大洋彼岸的美國通用汽車、福特汽車分別虧損387億美元、27億美元的同時(shí)，一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車集團(tuán)、長安汽車集團(tuán)等16家汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)（集團(tuán)）利潤創(chuàng)出五年來新高，達(dá)610.07億元，同比增長65.14%。中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這16家企業(yè)（集團(tuán)）占據(jù)了全行業(yè)近半的銷售收入和利潤。

　　近日，我們對已披露年報(bào)的汽車類上市公司進(jìn)行初步統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)中國汽車類上公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

　　行業(yè)增長高于預(yù)期 整體上市提升業(yè)績

　　透過部分汽車類上市公司的報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)：中國汽車類上市公司呈現(xiàn)出四大特征。

　　第一大特征如長江證券汽車分析師易俊豐所言，“商用車業(yè)績明顯高于預(yù)期，且2008年預(yù)計(jì)仍將持續(xù)”在輕卡市場上，表現(xiàn)最為突出的莫過于福田汽車。其年報(bào)顯示，2007年，福田汽車共實(shí)現(xiàn)278億余元的主營業(yè)務(wù)收入，同比增長約40%；凈利潤達(dá)3.88億，同比增長642.88%。在福田汽車的主營業(yè)務(wù)收入中，輕卡占60%的份額。

　　2007年中國重型貨車（總質(zhì)量>14噸）銷量達(dá)9.31萬輛，同比增長69%；重卡成為漲幅最大的細(xì)分市場。在該領(lǐng)域居壟斷地位的中國重汽、濰柴動(dòng)力均發(fā)布了預(yù)增公告，其中中國重汽預(yù)計(jì)其2007年業(yè)績同比大幅增長150%至200%。

　　易俊豐認(rèn)為，“2008年仍有8、9個(gè)省市將實(shí)行新的計(jì)重標(biāo)準(zhǔn)，將進(jìn)一步刺激重卡需求，故2008年重卡仍將保持高增長。但2009年，隨著未實(shí)行新計(jì)重標(biāo)準(zhǔn)的省市減少，國內(nèi)重卡市場將可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。”

　　第二大特征表現(xiàn)為低端自主品牌的盈利率正在不斷下降。以東風(fēng)汽車的輕卡為例，2007年銷量達(dá)114606輛，同比增長14.3%；但毛利率卻出現(xiàn)較大幅度的下滑，減少了1.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三大特征是，中國汽車集團(tuán)再次萌生打造自主品牌乘用車的沖動(dòng)，但新打造的低端自主品牌轎車未見盈利。長安汽車的年報(bào)顯示，2007年，長安汽車本部虧損1億元。本部生產(chǎn)的車型有自主品牌的CM8、奔奔、杰勛及交叉乘用車。而作為長安汽車另一自主品牌生產(chǎn)基地的江鈴控股，主要生產(chǎn)陸風(fēng)系列乘用車。2007年江鈴控股利潤為0.98元，扣除控股41%的江鈴汽車（江鈴汽車凈利潤約為7.59億元），可見江鈴控股自主品牌虧損了2億余元。

　　第四大特征為整體上市推高上市公司業(yè)績。“盡管部分公司的主營業(yè)務(wù)收入、利潤增長幅度較大，但2007年與2006年可比性不強(qiáng)。”國泰君安汽車分析師張欣表示，“因?yàn)?006年底、2007初，一些公司進(jìn)行了資產(chǎn)置換或者整體上市。”以上海汽車為例，2006年11月，上汽集團(tuán)的核心資產(chǎn)正式進(jìn)入上海汽車，因此以50%的股權(quán)計(jì)，上海大眾、上海通用僅11月、12月兩個(gè)月的銷售利潤和收入計(jì)入上海汽車。此前，因上海汽車持股上海通用20%，故上海通用的銷售收入不計(jì)入上海汽車，僅作為投資收益計(jì)入上海汽車的利潤。